自去年三季度始撒腿狂奔的债券市场“牛蹄”，近期开始碎步慢行，其风险渐渐凸显。但因债券牛市而引发的债券基金发行热潮却未见消退，这令诸多新债基的基金经理，陷入了建仓与否的痛苦抉择。
多位正在发行的债基基金经理表示，建仓期压力最大的部分，来自于今年炙手可热的信用债。在高评级信用债收益率大幅收窄之后，留给新债基的建仓空间几乎消失，因此，新债基的目光只能盯上部分收益率相对较高的中低评级信用债，但这些债券隐含的投资风险明显更高，有可能给新债基造成意外的巨额损失。于是，新债基的基金经理必须直面的困境是：上半年并不矛盾的控制风险与超额收益，如今已成为新博弈中的两个对立面。
老债基减仓控制风险
债基的基金经理喜欢将近期债市的小幅震荡称之为“慢牛”行情。但一个“慢”字，其实已经将他们心中对风险的警惕暴露无遗。
“所谓的‘慢牛’，其实就意味着距离风险已经不远，只是在目前的经济形势和政策刺激下，尚难预测风险爆发的时刻。”上海某基金公司固定收益总监向 中国证券报 记者表示，“这种风险主要体现在信用债上，今年以来它的走势太强了，收益率的不断下行已经充分反映了更多的利好因素，我自己已经开始降低信用债的仓位，并缩短了久期。”
今年以来旗下 海富通 稳健添利、海富通稳进增利等债基获得大丰收的海富通基金公司，也对下半年信用债的投资前景表示谨慎。海富通基金指出，由于上半年多重利好叠加，信用债下半年相对很难出现更有利的局面，信用债走势的演绎或将受资金面和股市的影响较大，且不能排除信用状况恶化导致信用风险偏好转向的风险。海富通基金强调，要密切跟踪市场变化，适时调整各类资产的投资比重。
新债基“高处不胜寒”
去年三季度以来斩获颇多的老债基们，可以大谈“风险控制”，锁定胜局，但这对于新成立的债基而言，无疑是一种奢望。
同花顺 统计数据显示，在上半年债市频频走高、老债基业绩靓丽的刺激下，今年债券基金成为新基金发行市场的“香饽饽”：截至7月30日，今年以来已有29只债基成立，总募集额达到652.72亿份，已经超过去年全年债基总募集额。其中，二季度是债基发行最为火爆的时段，15只债基发行份额高达439.72亿份，平均首募额为29.31亿份，创去年以来季度平均首募额新高。
但巨量资金的涌入，却让新债基的基金经理们颇为犯愁。要想满足投资者对高收益的热望，基金经理必须有相当权重的信用债配置，但在目前高评级信用债价格处于高位的背景下，基金经理们只能加大对中低评级信用债的配置，但这其中的风险，却令他们忐忑不安。“去年城投债风波给大家带来的阴影，还没有完全消除，在经济不断下滑的背景下，我们很担心会再出‘黑天鹅’事件。”某新债基的基金经理私下向中国证券报记者表示。
不过，就目前而言，债市“ 拐点 ”未至，风险尚在潜伏阶段，新债基还有一段时间的“缓冲期”来保护自己。海富通基金指出，在经济平衡性减速的背景下，短期内支撑债市的基础依旧存在，但需把握实质性机会。如在利率债方面，鉴于经济低迷和短期通胀走势的乐观，市场对于再次降息也仍有预期，降息对利率债收益率下拉的作用值得期待。（李良）
